新浪遭遇激流险滩 救世主将会是盛大
内容速读:
最近新浪发布的2004年第四季度财务报表令投资人懊丧,在报表中新浪调低了每股收益。所能预计到的是,新浪在2005年一季度以及2005年的表现将被持续看淡。这将不可避免、直接导致新浪股价在纳斯达克的下滑。这些问题将带入第二季度,甚至更长的时间,新浪对其未来的无线收入明显感到信心不足。预计新浪一季度的广告收入将比上一个季度下滑10%,这与新浪广告长期以来的“王者地位”相比,将是一个巨大的改观。
最近新浪发布的2004年第四季度财务报表令投资人懊丧,在报表中新浪调低了每股收益(EPS)。所能预计到的是,新浪在2005年一季度以及2005年的表现将被持续看淡。这将不可避免、直接导致新浪股价在纳斯达克的下滑。业内人士分析,由于中国移动改变了MMS的支付政策,再加上新的政策,要求禁止从事SMS占卜服务,对新浪无线收入打击不小。这些问题将带入第二季度,甚至更长的时间,新浪对其未来的无线收入明显感到信心不足。由于新浪业绩63%来自于无线收入,算命业务又占新浪增值服务收入的三分之一,中国广电总局开始禁止在广播和电视上做手机算命服务的广告,这也直接引起华尔街投资界对新浪的“看空”。
比起其他竞争对手,新浪2005年将更易受到无线市场不稳定性的影响。第四季度财务报表显示,新浪业绩有63%来自于无线,而搜狐的无线业务只占了19%,网易更少,只有11%。 广告业务方面,长期以来的“坐商”行为终于将新浪拖入了泥潭,来自第二大竞争对手——搜狐的表现令人耳目一新。搜狐广告业务终于可以与新浪平起平坐了,与搜狐广告业务强劲增长相比,新浪的广告业务增长乏力。预计新浪一季度的广告收入将比上一个季度下滑10%,这与新浪广告长期以来的“王者地位”相比,将是一个巨大的改观。
垂直专业门户网站的挑战
无线与广告这两项业务是新浪的中坚业务,它们将直接支持新浪的财报,其它业务包括游戏都不值得称道——新浪游戏一直在盈利与亏损临界线徘徊。新浪的拍卖业务,是与雅虎合作的一拍网,但现在一拍网仍处于亏损状态,淘宝和易趣却信心十足。来自垂直专业门户网站的激烈竞争,包括房产门户、汽车门户、财经门户、娱乐门户,它们咄咄逼人的异军突起,抢走了门户们长期霸占的线上广告业务,使新浪显得有点措手不及。其他方面,包括SMS业务、MMS业务、IVR业务、WAP业务、游戏业务、搜索业务,专业网站表现出强劲的竞争力。
新浪在第四财季的表现,与太平洋发展投资公司(Pacific Growth Equities)在当时的预测相比,有不同程度的落差。广告收入比预测减少了0.5百万美元,而来自无线的收入增加了3百万美元。这造成了新浪业务构成的“跛脚”状况。同时,Pacific Growth Equities降低了新浪2005年第一季度的财报预测,总营收从原先预计的59.4百万美元下调为目前的46.2百万美元,净收入也从19.4百万美元下调为12.7百万美元。从中可以发现,各个业务将是全面的下滑,这对新浪的股价将是一个不好的兆头。
但新浪的专业频道还具有竞争力,盛大如果成功入主董事会,加强对管理层的领导,肯定将加强一拍网的地位,对于淘宝网易趣网来说,也将是一个巨大的挑战。因为一拍网股东之一新浪的股权发生变化,这为一拍网的前景增加了不确定性。但我们相信,陈天桥会做好与雅虎的安排。
业务结构面临调整
在外人看来,网易和TOM的无线业务一直占据着行业的巨大份额。而新浪明显有业务失衡的危险,过度依赖短信,将导致新浪的投资吸引力下降。无线业务存在较大的政策风险,2005年中国的无线市场会发生波动,比起搜狐网易,新浪有业务调整的强烈必要。
对新浪现有的股东来讲,他们的状况不是很好。一个是股票的下滑。新浪股票在最近几个月,从40多美元下滑到23美元,特别是2月8日业绩公布以后,股票就下跌了26%,由于盛大收购新浪案才使得股价向上。华尔街分析师对新浪业绩增长的分析,特别是对构成不是很满意。如我们上面所分析的,特别是新浪收入的构成,无线收入是比较高的,而广告等其他收入不能令人满意。
一方面,由于新浪股票的下跌,引起美国的起诉案,因为美国股民认为新浪对业绩影响没有预警。再加上CEO汪延、CFO曹国伟在不恰当的时间,执行期权事件。新浪将不可避免地受到事件的纷扰。如果再加上新浪所认为的盛大恶意收购事件,乃至新浪在元宵节前夕抛出的“毒丸计划”(Poison Pills),尽管新浪的基本面不会发生变化,但盛大的收购案会对新浪业绩带来不确定性。
从几家中国概念股的表现来看,新浪的业绩增长情况足以让人忧心。根据Pacific Growth Equities的预计,新浪2005年的营收仅增长4.7%,这对高速增长的互联网来说是个极大的讽刺。搜狐也有6.1%的增长,而网易及TOM都有快速的增长。当然,我们应该考虑到,新浪前几年高速扩张带来的总盘子会比较大。
目前华尔街相当一致比较看好盛大并购新浪案,JP摩根是最谨慎的一个,但也表示看好二者的结合。但短期来看,新浪业绩不容乐观。太平洋发展投资公司(Pacific Growth Equities)日前就调低了对新浪的股票评级,调降至“中性”(equal weight)。在未来12~18个月,公司总利润有望与互联网行业平均利润水平持平,风险处于适中的水平。
风险投资家、信中利投资集团董事长汪潮涌预计,“如果新浪按照目前商业模式运行的话,新浪今年可能要出现有史以来首次业绩负增长。”JP摩根也预计2005年新浪净利润将呈现9.1%的负增长。相比之下,盛大有60%至70%的增长,简直就是天壤之别。商业是非常严肃的事,对新浪而言,强强联合将使股东利益尽可能最大化,也将支撑新浪的股价表现,这都是投资人乐意看到的。因此,投资人也好,管理层也好,员工也好,网民也好,都应该以更加理性的心态来看待互联网界的收购事件。
盛大并购是关键
德意志银行认为,无线业务仍将影响到新浪2005年第一季财报的表现,但无线业务的冲击将是短期的。新浪作为中国顶尖的互联网公司,有强大的专业管理、合作能力、执行力以及长期策略。德意志银行认为,新浪的经营风险来自两个方面,一个是3D游戏“传奇2”,另一个是与雅虎合作的拍卖网站“一拍网”。
“内容为王”将保证新浪继续领先地位。有很多种理由,能说明新浪将继续领跑中国互联网,但新浪最重要的是新闻,新浪的内容整合能力。尽管如此,娱乐将是互联网的未来,单一的新闻业务不足以保持领先地位,特别是随着带宽的增加,3G的应用,视频(如电视,广播,电影)和音频(如MP3)将是赢取未来的关键。
对盛大来说,网络游戏政策性风险很大,特别是最近几个月来,全国舆论棒打网络游戏的呼声此起彼伏,舆论正在把网络游戏带来的负面社会影响全面归罪于盛大头上,陈天桥不愿意背这个黑锅。陈天桥手中握有大量现金,以及基于盛大良好稳健的营收和利润增长,新浪巨大的用户群对于盛大非常具有吸引力,可以为盛大的娱乐业务增加价值,入主新浪是顺理成章的事。