退而不休的史玉柱为何谋求巨人私有化退市

 　　巨人今天宣布，公司董事会收到来自公司主席史玉柱先生(及其某些关联公司)，以及霸菱亚洲投资的一个附属公司所组成的财团于2013年11月25日发起的不具约束力的初步私有化要约。根据该要约书，财团计划以每股普通股或每股美国存托股11.75美元现金、总价值29.5亿美元的价格收购公司所有发行在外的普通股。

　　退而不休的史玉柱

　　何为私有化?

　　巨人并非第一家谋求私有化的国内上市网游公司，盛大网络已经于2011年完成私有化，上海另一家网游公司第九城市今年也频繁传出私有化的传闻。尽管并非第一个吃螃蟹，但早已经宣告退休并逐步淡出公众视线的史玉柱，再次引爆了私有化这个话题。

　　私有化究其本质，就是一次并购。上市公司或者公司大股东并购其他小股东和个人股东手中的股份，把这家公司由证券交易市场公开交易、由全体股民持有的“公众”公司变成一家“私人”公司，并最终退市。

　　打一个通俗的比方，你和室友因为经济原因，无法单人购买一台游戏机，商量一人出一半的钱共同购买，你们原则上都拥有这台游戏机的使用权。一段时间之后，你有了足够的钱，或者厌倦了两人分享一台游戏机，跟你室友商量，给他一定的钱，将这台游戏机变成你私人的物品。那么在巨人私有化的案例中，你便是史玉柱，其他持有巨人股票的公众就是你的室友，而巨人则是那台游戏机。

　　史玉柱为何要私有化?

　　讨论巨人为何私有化退市，要先从公司为何谋求上市说起。对于一家公司来说，上市原因通常有3个：一个为了融资，上市能够让公司在股票市场获得足够公司发展需要的资金;二是投资人套现需要，投资者通常希望投资的公司越早上市越好，通过上市公司的高估值套现离开;三是创业者和创业团队个人成就感的需要，上市被视为公司成功的标志之一，也能把自己和公司置于闪光灯下，名利双收。

　　钱钟书的《围城》，讲述了婚姻困局，上市对于企业来说，也同样是一个围城——城外的人想进去，城里的人想出来。就在多家互联网公司排队上市的同时，史玉柱和巨人正在通过私有化方式退市。当一家公司对于上述需求没有要求时，上市的意义已经不如当初那么大。并且随着时间的推移，上市的诸多弊端也逐渐显现出来，比如证券市场无休止的季报追杀和股民永远的高业绩期望、股权的分散使得管理层和大股东对公司的控制减弱、暴露在公众视线里导致企业没有足够的时间完成转型和改革等。

　　尽管在辞去巨人CEO宣布退休的时候，史玉柱称巨人网络暂时还没有考虑过退市。但从史玉柱近几年的言论来看，史玉柱是支持私有化的：

　　阿里巴巴集团以现金全面收购阿里巴巴股票以实现私有化阿里巴巴的消息公开后，史玉柱在自己的微博上，以李嘉诚私有化“TOM在线”作比，公开力挺马云私有化阿里巴巴。

　　分众传媒私有化的消息爆出后，史玉柱发微博力挺分众私有化，史玉柱调侃说“顶江南春一下下，惹不起鬼子，咱躲得起鬼子”。

　　盛大网络私有化后，连一向与其不合的“老对头”史玉柱也在微博上发帖称陈天桥威武，创造了多项第一。

　　私有化对史玉柱和巨人有何利好?

　　早在盛大网络宣布私有化的同时，多家分析机构就把下一波私有化的热点锁定到游戏行业。它们认为，中国网络游戏服务商的股价市盈率目前处于历史最低值，“私有化是在目前大环境下更好的选择”。而对于史玉柱和巨人来说，私有化也有诸多利好：

　　一、私有化安心做企业低调转型

　　公司发展到一定阶段，资金已经不是迫切需求，而是考虑长远竞争力，还不如暂时成为私人公司，安安心心地做企业。网游公司目前的发展遇到一个瓶颈阶段，转型成为很多公司挂在嘴边的一个词。而上市公司意味着公司要透明化运作，比如必须每个季度对外公布自己详细的财务数据等。退市可以避开公众的视线，从而放手改革，为业务转型用私有化换取时间。对于巨人来说，端游时代创造的辉煌已经是过去式，移动互联网或是下一个机遇。[!--empirenews.page--]

　　二、被资本市场低估 私有化成本较低

　　相比登陆美国资本市场的互联网企业的市盈率来看，网游企业的市盈率情况相当惨淡。当前中国在美上市的网游公司市盈率通常只有3~6倍，而其他已知上市互联网公司的市盈率最低都超过10，更有公司的市盈率超过了50以上。如此低的估值，还要承担大量费用和严格的监管，而巨人也基本具备国内重新上市的条件。还不如在回购成本较低的时候进行私有化，也可以防止潜在竞争对手或其他投资者进行敌意收购。

　　三、直接的经济利益

　　这是对史玉柱和PE而言的，考虑私有化，是因为巨人也是美股被低估的中国网游公司之一，通过私有化-退市-重组-谋求国内再上市这样的链条能够得到丰厚的利润。由于国内证券市场采取的发行审核制度，同时投资渠道不畅，导致僧多粥少，优秀公司匮乏，预计巨人国内上市后估值会比国外高一些。

　　私有化可能存在的困难和风险

　　在过去的两年中，国内私有化案例多达几十起，大多数都还在进行中，成功的有十几例，当然失败的也不少。通常来说，要成功私有化需要股东认可要约价格，并且需要要约人筹措到足够的资金即可，但企业私有化的面临风险却大不相同，对于巨人来说，未来的发展仍然是未知数，作为公司掌控人的史玉柱，也将肚子承担更大的可能的风险。

　　一、小股东的反对和巨额的交易费用

　　私有化面临的首要问题是潜在侵害中小股利益的诉讼，如何准确判断公司是否可以获得更高的私有化报价，避免在私有化的过程中招致不必要的诉讼和指责是个棘手的问题;其次，私有化交易花销很大，并购方同时需要支付会计师、财务顾问的费用，交易的融资费用，打印费，以及潜在的诉讼费用。

　　二、未来公司业绩的不确定性和风险独自承担

　　当前，巨人网络MMO游戏营收依旧稳定，主要得益于《征途2》和《仙侠世界》等老游戏，但是在国内网游市场大潮流的驱动下，巨人不可避免地向移动和网页游戏转移。但作为一个在端游盛世崛起的网游公司，从成熟的PC MMO游戏转向移动游戏和网页游戏，本身面临的风险就是不可控的。在私有化之前，巨人的风险是由全体股东共同承担的，一旦私有化退市，史玉柱和巨人将承担全部的风险。