掌趣科技调研报告:内生+外延模式展开

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掌趣科技调研报告:内生+外延模式展开

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     投资亮点:

1外延的发展模式坚定,成长空间巨大

2收购的协同效应将逐渐发挥

投资要点:

功能机游戏领域龙头,现大力向页游领域进发

掌趣科技国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。公司从2012年开始着力发展网页游戏以及智能机游戏的开发,上线了多款页游游戏和智能机游戏;2013年公司拟收购动网先锋100%股权,大力向页游领域进发。

网页游戏市场仍有较大空间

2012年中国网页游戏营收规模达到97.86亿元,同比增长75.7%。我们预测行业在2013-2014年将保持较快的增长趋势,40%-50%左右的增长水平。

业绩保持稳增长,页游收入功不可没

2012年公司实现营业收入22,536.3万元,同比增长22.72%;归属于上市公司股东的净利润8,230万元,同比增长47.79%。页游业务规模稳步扩大,逐渐成长为内生性增长的主要因素,占收入比重由2011年的12%提升到23%。

外延收购展开,与动网的协同效应值得期待

公司拟收购动网先锋交易中,按承担的责任和风险不同区分了两类股东。动网先锋为国内页游领域领先企业,增厚业绩效果明显,研发团队将得到大幅扩充;其次,渠道得以拓宽,在游戏产品推广、发行方面的能力将大大增强。

盈利预测与投资建议

预计12-14年的EPS分别为0.50元、0.93和1.29元/股,参照板块和可比公司的估值,享受并购事件驱动带来的估值溢价,给予2013年35-40倍的PE,价格区间为32.55~37.2元/股,给予“推荐”的投资评级。

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